红杉中国：做最早和最重要的投资人
导 读
在14年的投资历程中，红杉中国往往能够成为那些高成长创业企业最早最重要的投资人。
作者 | 马文、安多
尽管近年来众多机构争相扎堆头部企业，希望在越发充满不确定性的市场环境中追求退出收益的确定性，但红杉中国却反而更加看重早期投资市场；在红杉看来，早期投资才是自己的DNA。也正是基于这样的投资逻辑，在14年的投资历程中，红杉中国往往能够成为那些高成长创业企业最早的一批投资人。
在中国创投发展的历史中，2005年无疑是一个会被记入历史的时刻。这一年的夏天，硅谷知名风投公司联合组织了一次访问中国的旅行，而这也被视为中国VC/PE行业的分水岭；在此之后，一大批外资基金纷纷选择在华设立机构。当年9月，沈南鹏做出了他人生中最重要的一个选择，与Sequoia Capital（红杉资本）一起创立了红杉资本中国基金，然后用3个月时间完成了规模近2亿美元创投基金I期的基金募集——当时没人会想到，14年后的今天，红杉中国管理的基金已经超过2000亿元人民币。
2019年4月2日，美国《福布斯》杂志公布了2019年“全球最佳创投人”榜单（The Midas List），红杉中国的沈南鹏卫冕成功，刷新了由他创造和保持的华人投资家最好纪录，同时也成为全球首位得此桂冠的华人风险投资人士。
作为风投行业的头部机构，红杉中国关注的每个领域，也经常会会引发同行的讨论和关注。从数据来看，整个2018年，红杉中国的投资事件数量为247起，投资总金额达到317.4亿元。行业覆盖主要集中于医疗健康、科技/传媒、消费服务、工业科技等领域。从投资阶段看，红杉中国的投资组合主要以早期项目为主，其中Pre-A轮、A轮、A+轮投资案例合计97起，B轮、C轮投资案例相对较少，也达到了54起。在横跨14年的VC/PE生涯，“红杉中国几乎把握住了每一次新的风口、新的机会，做到这一点相当难能可贵。”——华兴资本创始人包凡对此评价说。
2018年红杉中国上市的被投企业总数达到了19家，在其17家美元基金IPO企业中，有4家选择了港交所上市，这也使得红杉中国成为了2018年收获成员企业IPO最多的机构之一。尽管2018年，全球资本市场整体被经济下行的悲观预期所笼罩，如美团点评、拼多多、爱奇艺、蔚来等登陆海外资本市场的优秀企业，由于红杉都是在这些被投企业的A、B或C轮进入，因此即使在这一特殊时期中，也收获颇丰。
从全球视野来看，1972年在硅谷成立的红杉资本从早年的苹果、雅虎、谷歌，到后来的明星创业公司比如Airbnb、WhatsApp、Zoom等，均有投资。2018年红杉资本新募集了一支高达80亿美元的全球基金，这也是自其创办以来最大规模的融资；在股权投资行业整体遭遇“募资寒潮”的背景下，这一成绩更显得难能可贵。不过，即使如此，这名投资界的老兵也在时刻适应着周遭的变化，主动调整和延伸自己的投资策略。
聚焦早期，打造“全链条投资体系”
尽管近年来“VC机构PE化”的趋势日益明显，众多机构争相扎堆头部企业，希望在越发充满不确定性的市场环境中追求退出收益的确定性，但红杉中国却反而更加看重早期投资市场；在红杉看来，早期投资才是自己的DNA——“好的种子投资既要做到锦上添花，更要做到雪中送炭，还需要有充分的耐心和智慧陪伴企业由小到大成长”；也正是基于这样的投资逻辑，在14年的投资历程中，红杉中国往往能够成为那些高成长创业企业最早的一批投资人。
“站在创业者的角度，往往对两类投资人印象深刻。一个是最早发现和信任他的投资人，另一个是给他帮助最大的投资人；最早的投资人往往在企业发展中后期参与度降低，但红杉希望提供的是一条龙服务，既陪伴创业者走过最初的关键阶段，也是创业者最认可的持续输出价值的投资人。” 红杉中国合伙人郭山汕说。
基于这种思考，2018年6月22日，红杉中国宣布全面发力早期投资，并在投资序列中单列出了“红杉种子基金”，除重点布局红杉关注的科技/传媒、消费服务、医疗健康、工业科技四大领域外，尤为关注 TMT 行业，包括消费互联网、互联网金融、企业服务、医疗、教育 IT、区块链和跨境出海等方向。
“红杉种子基金”专注于早期投资板块，定位在为创业者打造“一条龙”式全链条融资渠道。该基金由红杉中国基金三位合伙人郭山汕、曹曦、郑庆生共同负责。单列专项种子基金，表明红杉中国不仅是要把早期的投资视为自己战略的重要部分，还希望在成功的公司刚露出萌芽时就投资它们；通过赋能更多的初创团队、一路陪伴其成长，从而打造一个更加完善的创业生态圈。
众所周知，早期投资的风险很大。在这个阶段，创业者往往只有一个想法或者只有一个产品的最初样本，创始人甚至可能连公司都还没有注册，更谈不上各种可供分析的数据。因此从理论上来说，这个阶段的投资失败概率最高，但凡事有弊必有利，这个阶段需要的投资金额恰恰也是最少的；换句话说，越早投资一家成功公司，投资人能分享到的收益就越大；事实上，这种以小博大的经典策略，在创投行业的历史上并不乏成功案例——红杉和凯鹏华盈曾在1999年，也就是谷歌成立的第二年，以不到1亿美金的估值，拿到了谷歌30%的股份。
与其他愈发“求稳”的老牌投资机构不同，红杉中国之所以选择了聚焦早期、与同行“反其道而行之”，原因之一在于其强大的资金实力和行业声望，使其拥有了更强的风险承受能力。事实上，从一个创始人萌生创业想法，到公司最后上市，有能力全周期参与其中的投资机构，在今天的中国VC/PE圈里也并不多见——而红杉则恰好是其中之一。
在把种子基金单列之后，红杉在投资流程上也做了调整。以前，一个标准的投资决策流程往往需要经过三个阶段：
第一步，是给TS也就是投资意向书（Term Sheet）之前，这个阶段需要完成对公司的初步认识和研究。
第二步，给TS之后，是投资机构的尽职调查阶段，投资机构的财务和法务团队都要介入。
第三步，是最终决策，投资委员会要进行讨论决定打钱。整个阶段需要的时间，从几星期到几个月都有。
这样的流程有助于风险投资机构在最终给钱之前，尽量考虑到方方面面的风险。但是，对种子期投资，这样的流程却显得冗长。
相比之下，新的流程会充分考虑种子期公司的特点，投资人把很多背调的工作进行前置，等到创业者到红杉中国去做项目介绍后，所有参与决策的合伙人当场讨论意见，甚至直接做出是否出TS的决定。
“极速过会，一条龙服务”是红杉种子基金合伙人曹曦对新流程的概括：“极速过会就是我们决策非常快，我们把有意向的项目请到办公室，用40分钟跟创业团队交流，剩下时间内部讨论，大概一小时完成，给出投或不投的结论，高效快速。”
曹曦表示：“红杉种子基金采取高效决策机制。聚焦早期优秀创业者，我们会重点关注创业者的经历和对行业的理解、经验、资源、人脉等，找到有深度思考能力、对产业有深刻洞察的人。”
此外，考虑到种子轮投资的特点——项目数量非常多，发现成本高，以及更难判断风险。因此，成立种子基金，对投资人能力的需求也有不同。“早期投资做决策时，考虑的维度可以很多，比如人的因素、商业模式的因素、市场空间是否足够大的因素、竞争的因素等。而在种子期投资时，决策时间变短，做决策可以参考的纬度也变少，结果是，人这个维度被放大。这也意味着基本只能通过人这个因素去控制风险。”
一个控制风险的方法是通过推荐。例如红杉资本的美国合伙人在寻找种子期项目时，会借助“观察员网络”，这个网络由100多名红杉投资过的企业家和公司高管组成。对此，郭山汕总结到：“我们先是找到了一些有想法的创业者，在他们获得成功之后，其他创始人会带着想法找到他们。通过这个网络我们找到了许多良好的投资机会。”在中国，红杉中国同样也会借助于自己的人脉网络，包括大学生网络，企业家和高管网络。
除此之外，更大程度上只能仰仗于投资人对于创业者的判断。因此红杉种子期投资的项目介绍会议，流程也发生了变化。以前项目发现者一上来先介绍这个公司的产品、服务和市场规模，现在，会先说说怎么认识这个创业者的，留下了什么印象，从其他渠道了解他的优点和不足是什么。之后，红杉会邀请创业者来办公室或者视频，“近距离观察创业者，并进行密集的问答”。
郭山汕表示，红杉种子基金的投资人会更喜欢那些“在谈话中表现出了条理性和逻辑思维能力、表现出了个人吸引力，以及谦卑态度的人”。他们会谨慎看待那些主动提到自己有大佬背书的人，以及过度自信的人。
对于如何找出“最理想的创业者”，郭山汕也给出了自己的判断：最理想的创业者应该给人惊奇感——amazing。在回忆起自己和拼多多创始人黄峥的头两次见面，郭山汕认为黄峥“非常非常明显”地做到了这一点。他们的话题包括对流量的理解、对电商格局的理解、对人的情感分析，还包括人工智能、量子力学乃至如何看待新加坡这个国家。黄峥对CEO工作的理解让郭山汕印象深刻。黄峥的原话是，“CEO首先要找到一条雪程很长的坡道，然后在雪球从雪道上滚下来时，看雪道上有没有大的障碍物，如果有，就把它挪开。雪球滚起来的时候，尽量少地干预雪球本身。”
在过去10多年里，红杉中国在天使阶段已投资了100多家初创企业，并长期为其提供雄厚的资金支持和完善的投后服务。这其中不乏美团点评、360和达达-京东到家等企业，在种子轮/天使轮就已经被红杉所投资的优质企业。除此之外，红杉中国也与超过20家天使投资机构保持着紧密的合作，共同组成中国早期投资生态的重要支持力量。
通过种子基金，红杉中国的目标是寻找到未来的行业领袖，并成为创业公司在不同发展阶段最重要的合作伙伴。为了实现这一战略，红杉中国一方面在不断简化投决机制，提升决策效率；另一方面也在努力提供高质量的创业者网络及强大的投后支持，为种子期的创业公司保驾护航，提供广阔的发展平台。
“红杉种子基金寻找的是Amazing Founder，”郭山汕表示，他希望在创业大潮中寻找见解独到、个人魅力突出、有明确目标和使命感的创业者，“红杉种子基金将做更多努力，输出我们的行业见解和价值来吸引更多创业者。”
红杉种子基金合伙人郑庆生也表示：“红杉种子基金建立在我们过去早期项目投资的成功经验基础上。随着这个快速和高效机制的建立，红杉将以更加积极的态度投入到种子期项目投资中，并且会一如既往地与各个优秀的天使基金，开展多维度开放型合作，共同建设中国的早期基金生态。”
2019年3月14日，红杉种子基金正式官宣红杉种子基金“小火炉”开张。“燃起小火炉，能饮一杯无”——红杉“小火炉”项目的愿景，是希望能用一壶好酒，一桌好菜，认识更多有趣、有料、有种的创业者、潜在创业者和行业大拿，从而寻找到更多amazing的创业者，发现那些见解独到、个人魅力突出、有明确目标和使命感的创始人，使红杉成为他们最早、最重要的投资人。
做投资，就是把人和人连接在一起
创业者背后的创业者——这是红杉第一位创始合伙人在47年前提倡的精神。这种精神精准的描述了投资人与企业家之间的关系。
投资人要清楚自己是什么样的角色，要清楚的知道，企业的成败，最终取决于企业家是否“精彩”，投资人在背后要做到帮忙不添乱。
知难行易。这种精神可能用文字表述起来比较容易，但是到具体实施的时候，很多人会发现，践行“创业者背后的创业者”这种精神并非易事。
和创业公司有较高的运营风险相比，初创基金没有很高的进入壁垒。一家基金想要做到基业常青，这种难度远远大于运营一个企业。这一点从红杉中国筹建人民币基金的过程中，可见一斑。
红杉中国成立于2005年，但其在人民币基金方面的探索始于2008年。
2008年，红杉中国以1022万美元投资LED生产商乾照光电，持有公司20.56%的股份，2010年乾照光电以中外合资企业的形式在创业板上市。这也是红杉中国第一个在国内资本市场退出的项目。
但乾照光电只是个例，更多的创业公司愿意拿人民币基金。对于包括红杉中国在内的外资投资机构来说，面临着一些项目没法投资的尴尬。
在这样的背景下，红杉中国决定开设在美元VC和美元PE以外的第三条产品线，募集人民币基金。
2008年的中国，普通人对股权行业还几乎没有了解，国内机构投资人群体很少，主要是一批民营企业家。要说服他们将钱交给机构8—10年时间并不是一件容易的事情，好在当时红杉创投基金I期已经成立三年，虽没有太多上市退出案例，不过文思创新、大众点评已显现出不错的账面回报。
最终不少人被说服，成为红杉中国人民币基金I期的LP。2008年，红杉中国完成规模近9亿元的人民币基金I期募集。在这期基金中，红杉投资了光环新网、掌趣科技、快乐购、蒙草抗旱、健帆生物等公司。这为红杉中国募资渠道的打通开了好头。
作为一家全球化组织，今天的红杉资本已经覆盖美国、中国、印度等全球重要区域，拥有从风投到PE等不同的产品线。每个产品不同，不同产品线上的文化和激励机制也同，这对红杉中国来说是更大的挑战。
有数据统计，2010年之后，12家超过100亿美元估值的独角兽中，红杉中国捕捉到9家，截止到2018年底，中国独角兽数量达到181个，而红杉中国投资的独角兽数量达到50家，占比近30%。
在中概股电商公司中，红杉中国包揽了中国前三大电商平台，阿里巴巴、京东、拼多多，红杉也是同时投资了TMDP（今日头条、美团点评、滴滴、拼多多）的机构。在美团-大众点评、58同城-赶集、京东到家-达达这些并购交易的背后，也都能看到红杉的身影。
优异成绩的背后，必然有一支强大的团队做支撑。事实上，任何一家投资机构想要基业长青，最重要的是要发展优秀的企业文化，搭建良好的组织架构。
在一家创业企业里，CEO作用巨大，他基本上决定了公司中年大部分战略和具体战术的制定。但是在投资公司，每个投资人最主要的工作还是“忙”项目。合伙人之间必须建立一种很强的信任感，这种信任感是保证基金投资成功的重要因素。
2005年，红杉创立之初只有两位合伙人，但是到今天，红杉中国基金的合伙人数量已经达到了15位。内部升职优先、老员工不离不弃，这也保证了整个投资团队的稳定、有序和高效。
在红杉中国的官网团队一栏中，第一个出现的并不是沈南鹏，而是按照人员姓氏排列。这看似不起眼的做法，是红杉对待团队的一种态度，更是一种文化：红杉中国是一个团队在战斗。
正如沈南鹏所言：“对于一家投资公司来说，比看到一批被投企业成功上市退出更重要的是Partnership（合伙人制度）的演变和成熟。”
做投资，就是把人和人连接在一起。
打造创业课堂，关注“领导力”痛点
创业是从0到1，再从1到N的过程，在其中技术、产品、资本、商业模式固然重要，但还有一个关键因素，其重要性仍然常常被低估，这就是——人。在伙伴、团队、员工之外，创业企业创始人自身的领导力，也决定了一家公司能走多远。
沈南鹏对此有着自己独到的见解：“近两年我们一直在思考创业CEO到底需要什么,也做了一些交流调查,发现很多CEO对企业管理和个人领导力提升有很大需求”,“我们希望给创业者提供更多理论与实践结合的针对性内容，促进彼此间的学习与交流。”
基于这样的初衷，2016年10月，红杉中国基金联合耶鲁大学管理学院、耶鲁北京中心联合发起的耶鲁-红杉领导力中心，将目标瞄准了“领导力”这个早期创业者的关键痛点。
关注人、关注创业者本身——这是耶鲁-红杉领导力中心赋予自己的独特标签，也是其有别于众多传统商学院教育项目的特色所在。作为国内首个由VC/PE基金与常春藤名校联合开办的领导力发展项目，它以“跨洋·交融、跨界·碰撞”为主旨，致力于培养和提升创业者的领导力，试图打造新型创业者讲堂。
短短两年，已有两批、近百位创业公司创始人和CEO加入耶鲁-红杉领导力项目，分别来自TMT、医疗健康、消费与现代服务、新能源与清洁技术等多个领域。一家老牌投资机构，为何选择去“投资”创业者教育？红杉中国给出了自己的理解：“红杉中国作为创业者背后的创业者，一直关注产业发展趋势与变革，同时，我们更加关注将科技转化为生产力的过程背后的‘人’的力量。学习本来就是一个持续思辨的过程，而终身学习与领导力的塑造，则是一种贯穿企业家人生始终的生活方式。基于此，红杉中国和耶鲁联合打造了‘领导力中心’项目，希望能与怀抱着巨大热情与想象力的创业者，一起抵达未知。”
迄今，红杉中国已累计投资了近600家创业公司，它对创业者的独特价值在于不仅有资金支持，更有丰富的生态圈和资源库可以帮助创业公司及其创始人成长，锻造出创业者的卓越领导力，让他们能以最快的速度链接同样优秀的创业者和顶级投资人，从而陪伴他们一路成长，直至成功上市。
据介绍，耶鲁-红杉领导力中心的项目设计，所有的模块紧紧围绕“领导力”。有别于传统的商学院课程，这里不是单纯的通过讲课来引导创业者，而是会把创造力和领导力教育转化成音乐课、表演课、大师课这种可以亲身实践的体验，用“教学+体验”的形式启发了创业者主动思考，从而建立自身的领导力，进而实现自我提升乃至公司发展的突破。
在这种“教学+体验”的学习模式下，学员与同行创业者们达成潜在合作只是“保留节目”，更大的可能性则是通过“资源共振”，在创业者之间形成创业理念、创业思维的碰撞和相互启发，由此生成的共识和理解，而这才是未来创业者们长期合作与同行的基础。
此外，耶鲁-红杉领导力项目还特别加入了多个长达一周的游学模块。借助红杉中国在全球投资布局和资源网络，几次游学的目的地也非常精准地定位在硅谷、以色列，在创新圣地遍访世界顶尖人工智能巨头和研究机构，在创业国度发现创业的秘密，还有纯粹为创业者个人提升打造的耶鲁大学游学，直面顶级大师，探访西点军校，汲取横跨文化、社会、经济、商业和科技等多领域的领导力资源。
“商业+公益”的创新者
改革开放40年，中国无疑创造了人类历史上罕有的经济奇迹。究其原因，既有源自于党和国家的正确领导、科技创新导致的生产力提升、城镇化带来的结构性机会等内部因素，也有全球化背景下，中国企业家学习世界先进的商业模式和管理理念等外部因素。
但除此之外，这些成就和变化的背后，还有一个非常重要的原动力，那就是亿万中国人在辛勤地工作和追逐梦想。“在他们追求梦想的道路上，红杉希望能够在他们最需要帮助的时候伸出援手，同时赋能那些在公益慈善领域中扮演着重要角色的组织”——做“公益者背后的公益者”。
比尔·盖茨曾对中国的公益慈善事业有过深入观察和建议，“中国慈善事业与美国相比，还处于早期，但中国投资者可以直接跳过‘布施式’慈善这一步，采用公益、科技、市场混搭模式，解决当前社会问题和环境问题。”
在这一点上，红杉中国有着相同的看法。通过早年间“做创业者背后的创业者”的投资理念，红杉中国曾帮助多家创业企业在商业上取得成功，而通过“做公益者背后的公益者”，则是红杉的公益创新之处。
2010年，红杉中国投资了中和农信，这是中国扶贫基金会旗下一家深耕农村小额信贷的社会企业，发源于国务院扶贫办于1996年实施的一个公益项目，旨在帮助低收入贫困农户解决缺少发展资金的问题。红杉中国为其提供了包括互联网技术、风控、资金等多方位的资源支持。
“红杉资本受到国外一家小额信贷机构的启发，在中国寻找类似机构——既可以商业化运作，又能帮助贫困农户，最终他们选择了我们。”多年之后，中和农信总裁刘冬文如是说。
6年后，2016年的最后一个月，蚂蚁金服宣布入股中和农信，且未签订任何对赌协议，这一事件也标志着这家全球最大科技金融独角兽对“商业+公益”模式的认可，公益界泰斗徐永光后来对此有过高度评价，“红杉中国和蚂蚁金服入股中和农信，是资本市场与基金会创投合作、加速社会企业规模化的一个范例。”
截至2019年1月底，中和农信已有员工近5000人（其中90%是县域及以下工作人员），在全国314个县设有分支机构。公司累计发放农户小额贷款258万笔，422亿元。现有贷款余额94亿元，在贷农户36万户，户均余额约2.58万元。
除金融以外，红杉中国也将“公益创新”的目光投向了教育和科技领域。2018年11月，红杉中国与真格基金联合打造了“鸵鸟会”项目，用以发现和培养下一代企业领袖为目标。
长期以来，人类对鸵鸟总是怀着根深蒂固的误解。事实上，鸵鸟在遇到危险的时候只会狂奔，并不会把头埋在沙地里。取名“鸵鸟会”，正是红杉希望借用鸵鸟的寓意，为创业者正名，号召创业者以“一直被误解，永远在奔跑”的心态，想笑对世人的误解。同时以鸵鸟的品质特征，抵抗世界上一切狂风恶沙，在最险恶的生存环境中，活出自己的风采。
“鸵鸟会”不公布学员名单、不收学费、不要股权，由红杉中国全球执行合伙人沈南鹏、真格基金创始人徐小平以及真格基金联合创始人王强三人共同担任驻会导师。完成学习后，学员将自动成为“鸵鸟会”终身会员，享受红杉中国、真格基金的所有创业资源，同时并不限制会员接受任何其他机构或个人的投资。
2016年，红杉中国联合发起并创立香港X科技创业平台，致力于通过激发香港青年从事科技创新创业，激活香港创科生态圈，促进香港和粤港澳大湾区建设成为国际创新科技中心。
香港X科技创业平台创新性地搭建了“基金＋创科香港基金会+创业平台研究院”框架，充分利用香港各高校的厚实基础及科研成果，依托红杉中国的平台优势，联动产学研，打造适合香港的创科之路。
在创科人才支持方面，基金会推出的“X-PLAN”是首个粤港澳大湾区青年科技创业加速计划。该项目基于粤港澳大湾区这一大环境与新机遇，试图以公益的方式，为香港早期创科人才在大湾区内的科技创业活动赋能。
最近，就在2019年3月26日，红杉中国刚刚宣布正式启动“红杉学者”（Sequoia Fellow）项目——为人生不设限的年轻人，找到新起点，面向更广阔的天地，开启青春追梦之旅。
该项目由红杉中国和红杉投资成员企业联合策划，主要面向初入职场年轻人并提供1年期的培养计划，入选学员将接受红杉中国和投资企业的合作培养，有机会获得顶尖创业企业的工作Offer，也有机会获得红杉提供的“红杉学者”奖学金。
投后增值服务一直是红杉中国的“加分项”，凭借自身强大的品牌影响力和出色的投资表现，红杉得以源源不断的为被投企业招聘各种专业高层次人才，这种“加持”能力高度契合了众多早期初创被投企业的痛点。事实上，大量早期创业者既对自身团队建立的人才需求缺乏全面清晰认识，也没有足够的资金去聘请猎头挖人，更请不到那些足够重量级人才，而红杉有专人、有资源、有品牌，可以吸引到更多的高层次人才。
优秀资本能够为社会创造更大价值，从这个角度来说，“商业+公益”的模式也对创新创业的生态形成了正向反哺，真正实现了商业与公益的可持续发展，成为一股推动中国经济社会发展的重要力量。
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